美联储是如何片面面“修改美国宪法”的?

 信息中心     |      2020-06-06 14:46

诞生于1787年的美国宪法奠定了美国政治制度的基本框架,制宪者们为了纠正那些在当时超出他们能力周围的舛讹设计出宪法修整案这一修宪手段,自宪法签定完善后,已有二十七项修整案经准许。但宪法并异国授权美联储引导利率降低或无局限购买资产。

美联储的政策影响损坏了国会的主要职能,即在均衡开销与税收之间追求迁就。美联储的政策已经屏舍了以市场为基础的定律(以市场为基础的利休支出),鼓励国会筹集望似无限的联邦债务,从而打破了国会行为迁就机构的角色。

原形上,宪法修整案鼓励了像当代货币理论(MMT)云云的无限开销的思想。尽管立宪者们有弱点,但这栽原形上由非选举产生的、幼我性质的、联邦当局分支的美联储从来异国清晰的意图,由于它的存在自己是忤逆美国宪法的。

利率降低对债务的影响

40年来,美联储(经由过程直接干预国债供答)降矮了承担赤字开销的成本,将短期利率降至零。毫不稀奇,国会已经望到了这些几乎是“免费的钱”,并且在异国失控的利休支出的情况下恣意挥霍。

随着美联储的每一次降休,国会都拿走了“免费的钱”,并且花得越来越众……不管经济回报如何(以GDP衡量),债务(稀奇是非生产性债务)的添长速度已经超过了经济(用于清偿债务的税基)的添长速度。

说到不走比例的债务……下面一张图外是1970年至2019年GDP、联邦债务和美联储资产欠债外的季度转折。

利率成本上升的“市场”原则(取决于解放市场对美国国债的购买),在2000年前一向局限着债务的添长。但2000年之后挨近于零的利率,以及2008年以来的零利率,鼓励了远远超出比例的经济或税收基础的开销来清偿债务。

但上述图外延迟到2020年,现在的联邦债务和美联储资产购买激添,以及GDP添长空前暴跌,对比此前的不屈衡更为主要。

为了衡量经济添长与为刺激经济的债务添长的“比例”,而不是行使债务与GDP的比例,下面这张图外展现了GDP减往联邦债务的情况。行使这个标准描绘了自2007年以来一个难望的实际……美国经济正在迅速下滑,只有赓续增补的债务和赓续添大的利率操纵才能袒护原形。

有些人会认为上面的图外是不公平的,由于展现的是年度(GDP)与累积(联邦债务)的对比。所以,下面的图外面现了GDP的季度转折,与同期的联邦债务转折相比。这内心上是在清偿行为添长一片面而产生的债务之后实现的“添长”。

随着美联储资产欠债外的添长,利率降低的趋势导致债务大幅增补,最后导致国内生产总值(GDP)添长赓续减速。

美联储的资产欠债外

2008年之前,美联储主要持有短期国库券(最永远限为1年)和中期国库票据(最永远限为2年至10年),持有幼批安详的永远国库债券(期限为10年以上)。

但在2008年头,美联储最先了一系列疯狂紊乱的行为,购买了某些期限的债券,同时抛售其他期限债券,试图直接确定整个弯线上的利率(这边“解放市场”并不首作用),这还不包括购买住房抵押贷款和各栽“其他”资产。

在QE1之前,信息中心美联储抛售了三分之二的短期国债和片面中期债券,并减少了资产欠债外。从当时首,美联储最先周详抛售短期国债,并将收入用于购买中期和永远债券。但在QE3终结之前,美联储最先大周围抛售较永远债券。在冠状病毒爆发前,美联储最先购买几乎一切期限的债券。病毒爆发后,美联储添快了对财政部创造的一切新债务进走大周围货币化的步伐。

下图是美联储持有的短期国债与3个月期国债利率情况。约24%的未清偿国债是短期国债,美联储现在拥有约22%的未偿短期国债。在2008年大金融危机时期(GFC)之前,美联储销售了起伏性较高的短期债券,买进了永远债券……但这次不是。这一次,当很众人诉苦起伏性不能时,美联储却在大量购买短期债券。

在起伏性危机期间,美联储为什么必要购买9000亿美元的短期债券?美联储是在试图制造一场起伏性危机……照样说,在美联储不愿授与的市场设定利率程度上,供答太众,买家太少?

下图是美联储持有的1至5年期的中期国债对3年期国债利率程度的影响。中期债券(1至10年期)占未偿国债的60%,美联储现在持有23%的未偿中期债券。

下图为美联储持有的5到10年期国债对10年期国债利率的影响。10年期国债利率是30年期固定利率抵押贷款的基础,一切的银走成本/费用都是在此基础上计算的。

下图为美联储持有的永远债券对30年期国债利率的影响。永远债券约占未偿国债的15%,但美联储持有37%的未偿永远债券,这一比例清晰高于其他期限债券。

这意味着什么

这些图外验证了鲍威尔授与CBS“60分钟”的节现在所外示的,美联储能做的事还有很众,弹药远异国用尽。“只要吾们必要,吾们将竭尽所能。”

但请记住,这是为了避免美国国债的“解放市场”定价,这几乎一定会导致联邦税收的很大一片面被用来支出债务利休……留给国会的只有税收(能够大幅挑高)和开销(能够大幅降矮)之间的艰难迁就。

美联储利率和资产欠债外运动对经济造成了诸众负面影响,在工资程度异国挑高的情况下推高资产价格,以抵消租金/保险/日托/哺育等方面的迅速上涨。这给年轻人工成了不公平的义务。以出生率行为信念的最后指标,查望1990年、2000年和2007年的出生率/生育率上升情况。自2007年以来,年轻人清晰地外明美联储政策对他们不首作用。

但是,从2000年、2008年、2012年、2014年和2017年的出生人口统计数据来望……人口普查一向误解了美联储政策成本飙升对家庭形成的负面影响。相逆,人口普查模型(如美联储模型)赓续展望经济将展现赓续的益转。

尽管债务和资产估值正在飙升,但美国新一代人口从未大幅增补。尽管美国有近3.2亿人口,但出生率(包括一切侨民的出生率)从未真实超过1957年的峰值,而现在正在大幅降低,利率政策、联邦债务和美联储的资产购买正在袒护实际经济添长的匮乏。

美联储的政策只是吹大泡沫(创纪录的家庭金融资产占可支配幼我收入的百分比),奖励资产持有者(主要是晚年人、富人,机构、企业)和责罚绝大无数匮乏资产的人。